【深度复盘】特朗普施压美联储降息背后的货币政策博弈

2017年，我第一次系统研究美联储货币政策框架时，鲍威尔这个名字还很少被人提及。八年后的今天，利率市场定价显示，美联储年内首次降息至少要等到下半年，而特朗普已经开始对下任美联储主席人选凯文·沃什施压。

权力交接的关键节点

特朗普于上周五宣布，提名前美联储理事凯文·沃什接替鲍威尔。他在接受美国媒体采访时明确表示："我认为他是清楚的，而且我觉得即便没有我的要求，他本身也打算这么做。"这句话的分量，远超表面意思。沃什作为曾经的美联储理事，其政策倾向早已被市场研究透彻。

然而提名进程并非一帆风顺。因美国司法部对鲍威尔就美联储办公大楼翻修项目作证时的相关表述发起司法调查，参议院银行委员会的共和党籍议员汤姆·蒂利斯明确表示，将阻止参议院对任何美联储提名人选的审批。这意味着沃什的提名案将卡在委员会阶段。

鲍威尔去留的深层影响

蒂利斯本周透露的信息值得深思：司法部的调查可能让鲍威尔在主席任期结束后，选择继续留任美联储理事。鲍威尔的美联储理事任期将持续至2028年，而几乎所有美联储主席都会在主席任期结束后离任。

若鲍威尔真的选择留任，特朗普将无法填补美联储理事会的这一席位，无法安插支持降息的人选。更关键的是，这位颇具影响力的前主席若继续参与货币政策制定，将让新任美联储主席的施政陷入被动。联邦基金利率期货定价显示，市场预期今年美联储首次降息或发生在7月，而新美联储主席首次亮相的6月概率仅为56%。

沃什的沉默策略解读

特朗普上一次提名美联储主席时，曾偕鲍威尔现身白宫玫瑰园共同出席活动。但这一次，特朗普通过社交媒体宣布提名沃什，而自那以后沃什便再未公开露面。近30年来，发表公开表态早已是美联储主席提名流程中的常规环节。

市场人士分析，沃什过去数日的沉默，或许正是美联储"减少发声"的首个信号。自2011年卸任美联储理事以来，沃什对美联储的一贯批评点之一，便是美联储官员的公开表态过多。他在去年4月曾表示："美联储的领导层应放弃各类发表最新想法的机会。"

政策执行的现实阻力

对于沃什可能在上任后推动的降息+缩表政策主张，外界认为将面临不小阻力。目前美联储内部坚定支持降息的只有美联储理事沃勒、米兰和鲍曼，三人均为特朗普提名。而决定利率政策的联邦公开市场委员会（FOMC）中剩余的4位理事和5位地方联储主席均对进一步宽松持谨慎态度。

周三公布的ADP数据显示，1月私营部门仅新增2.2万个就业岗位，表明就业市场依旧疲软。但整体低失业率与薪资上涨仍是积极信号，这意味着美联储在权衡时会更加谨慎。

对于一心想要降低短期借贷成本的沃什而言，推动缩表的难度会进一步攀升。因为任何显著缩减美联储债券持有量的举措，本质上都会收紧金融环境。Evercore研究所认为，沃什在资产负债表问题上的任何举措都会循序渐进，且会充分警惕激进操作的风险。