增收不增利局面下，普冉股份三度出手收购诺亚长天；背后并购逻辑与减持疑云交织。

普冉股份近期连发公告，一方面披露2025年年报显示营收实现明显增长，另一方面宣布拟继续收购珠海诺亚长天剩余股权，目标直指全资控股。这一连串动作，反映出公司在存储芯片赛道上的雄心与现实压力并存的复杂局面。

回顾2025年业绩，公司营业收入较上年同期有较大幅度提升，创下新高。这得益于下游需求逐步回暖，特别是NORFlash等主营产品出货量增加，以及新并购资产的并表贡献。新纳入的SkyHighMemoryLimited在报告期内为公司带来显著收入增量，并对扣非净利润形成正面支撑。然而，净利润却出现较大幅度下滑，主要原因包括行业竞争加剧导致毛利率回落、存货减值损失大幅增加，以及各项费用开支的增长。这些因素共同挤压了盈利空间，使得增收未能转化为增利。

面对主业盈利乏力的现状，普冉股份选择通过外延并购寻求突破。诺亚长天作为平台公司，其核心价值在于控股的SkyHighMemoryLimited。该公司源于国际半导体巨头合资背景，专注于2DNAND及衍生产品，在高可靠性存储领域具备一定技术优势与市场认可度。普冉股份已分步推进收购，先是通过增资与股权转让逐步提升持股比例，直至实现控股，如今又计划买下剩余部分，实现完全掌控。此举旨在将自身设计研发能力与目标公司的工程实现能力深度融合，完善非易失性存储产品线，并在全球销售网络上形成互补，增强整体竞争力。

然而，并购节奏加快的同时，公司实控人一致行动人却在二级市场进行了规模较大的减持操作。减持发生在控股收购公告发布后不久，涉及股份数量可观，套现金额较大。这一时间节点的巧合，引发市场对减持动机的讨论。部分观点认为，并购利好消息可能在一定程度上支撑股价，为减持提供窗口。当然，所有操作均需遵守监管要求，且公司强调战略重点仍在于业务整合与长远发展。

从更广视角看，普冉股份的路径代表了国内芯片设计企业通过并购快速补短板的典型策略。在国产替代浪潮中，吸收海外剥离资产有助于加速技术积累与市场布局。但成功并购的关键在于后续整合：技术路线的衔接、供应链的独立保障、企业文化的融合，都充满挑战。公司需在研发投入、团队协作、运营优化上持续发力，方能将并购红利转化为实际业绩增长。展望未来，普冉股份若能有效应对这些考验，有望在存储芯片领域占据更有利的竞争位置，实现从规模扩张到盈利改善的转变。行业周期波动与整合进度，将是决定性因素。